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【晨观方正】科技&电子/轻工纺服/新兴产业/通信/食品/社服20211016

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  今天是2021年10月16日星期六,农历九月十一。每一个秋日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。

  “每日新观点”将为大家带来:

  行业时事

  【科技&电子 | 陈杭】从半导体IPO排队看投资风口的变迁(20211015)

  【轻工纺服 | 陈佳妮】FDA首批雾化电子烟产品, 雾化产品进入新时代(20211014)

  核心推荐

  【科技&电子 | 陈杭】“强烈推荐”杉杉股份:增长再加速,业绩大超预期(20211015)

  【新兴产业 | 段迎晟】“推荐”捷顺科技:SaaS云托管厚积薄发,错峰停车提供新动能(20211014)

  【通信 | 段迎晟刘子睿(联系人)】“推荐”华工科技:业绩超预期,业务保持高速增长,看好公司长期投资价值(20211015)

  【食品 | 薛玉虎】酒鬼酒:Q3延续高增,扣非净利符合预期(20211015)

  【社服 | 芦冠宇】“强烈推荐”科锐国际:主业高歌猛进高景气度持续(20211014)

  【社服 | 芦冠宇】“推荐”爱美客:盈利再创新高,关注濡白天使/旺季催化(20211014)

  行业时事

  科技&电子 | 陈杭

  从半导体IPO排队看投资风口的变迁

  为系统地研究半导体后市发展趋势,我们梳理了沪深两市各板块中拟上市半导体公司的排队情况。其中,以材料和设备为代表的“根技术”公司呈蓬勃发展之势,标志着国产替代进程和内循环的深入。

  近半数半导体公司选择科创板作为上市的目标。拟上市的128家公司,选择在创业板上市的公司有22家,占比17.2%。63家选择在科创板上市,占比49.2%。选择在主板上市的有3家,占比2.3%,其中2家深主板,1家沪主板。还有40家公司目前在进行上市辅导阶段/完成上市辅导阶段,还未确定上市板块。

  除去已终止(撤回)上市的部分,拟上市公司的赛道分布多样化,设计公司占比50%,其次为材料和设备企业。在拟上市的126家半导体公司包括5家EDA/IP公司,63家设计公司(其中涉及数字芯片22有家,涉及模拟芯片的有34家,数模混合的有4家,分立器件设计3家),6家晶圆制造公司,12家封测公司。此外,半导体产业链上游的设备和材料公司一共有31家,其中16家材料公司,15家设备公司。另外还有5家分立器件公司,2家元器件,2家其他类公司拟上市。

  上游材料和设备企业越来越受到市场重视。拟IPO半导体产业链的企业数量占比上,中游设计、制造、封测等企业占比相对有一个缓慢回落的过程,从68.75%到42.86%。上游材料和设备公司比重逐渐上升,从21Q2以前的12.5%到21Q3的57.14%,上游支撑行业越来越受到市场的重视,我们认为未来将会有更多相关上游公司进行IPO申报,从干技术走向根技术。

  我们预计随着国产替代加速推进、内循环逐步深入,我国半导体公司上市类型将会更加多样化、均衡化、专业化。在新形势和新格局下,设计、制造、封测行业将会保持稳定发展态势, EDA/IP,半导体材料和设备等将会迎来一个持续的上升期。未来,中国的半导体产业链将在自主可控的道路上更进一步。

  风险提示:半导体行业景气度不及预期;国产替代不及预期;创新周期不及预期。

  轻工纺服 | 陈佳妮

  FDA首批雾化电子烟产品, 雾化产品进入新时代

  FDA 首次通过雾化电子烟的 PMTA 申请。

  VUSE 的三款产品是 FDA首次针对雾化电子烟产品批复的 PMTA 申请,其中两款烟弹均为棉芯产品、尼古丁浓度 4.8%、烟草口味。

  此前 FDA 批准的电子烟申请为菲莫国际的加热不燃烧产品:IQOS 2.4 与 IQOS3.0 烟具以及 3 种口味的万宝路烟弹(分别为传统卷烟口味与两款薄荷口味)。

  风险提示:FDA 执行力度不及预期;PMTA 审核进度低于预期;头部电子烟品牌未能通过 PMTA 认证。

  核心推荐

  科技&电子 | 陈杭

  杉杉股份:增长再加速,业绩大超预期

  2021年10月13日,公司发布2021年前三季度业绩预增公告。预计2021年前三季度实现归母净利润26.8-27.6亿元同比增长865%-894%,扣非后归母净利润为12.8亿元至13.2亿元,同比增长1759%-1817%。经计算可得,第三季度单季扣非净利润为5.6-6.0元,环比录得25.8%-34.9%的增长,大超预期。

  行业持续高景气,锂电材料业务表现亮眼。2021年前三季度,公司锂电材料业务实现归母净利润8.0-8.3亿元,同比增长435%-455%,其中Q3单季度实现归母净利润3.4-3.7亿元。根据中汽协数据显示,2021Q3中国新能源汽车产量94.5万辆,同比增长177%。下游需求旺盛叠加钴、铁、锂矿石价格上涨,正极材料市场供不应求。根据GGII的数据显示,2021年Q3 正级材料价格平均上涨20%。在此背景下,公司持续强化正极材料供应链管理,保障原材料涨价顺畅传导,产品盈利能力有所提升。另一方面,公司包头一体化产线达产,负极材料业务规模效应增强。此外,电解液业务受益于六氟磷酸锂价格上涨且公司自备部分六氟磷酸锂产能,利润可观。

  偏光片业务盈利继续增长,国产替代空间较大。前三季度,公司偏光片业务预计实现归母净利润8.5-8.8亿元,Q3单季度实现3.4-3.7亿元。2021年三季度TV面板价格出现大幅波动,但公司偏光片业务盈利继续增长。此外,按照规划,公司产能将继续扩张,未来三年每年将释放两条产线的利润增量,具体而言公司分别拟在张家港新建偏光片年产能4000万平方米,以及绵阳新建偏光片年产能5000万平方米。目前偏光片行业国产替代正当时,根据Omdia的数据显示,预计中国大陆偏光片市场需求将从2020年的2.9亿平方米增加至2024年的4.4亿平方米,CAGR为11%。公司积极进行产能布局,未来利润可期。

  投资评级与估值:我们预计2021-2023年公司营收分别为245.36、279.95、324.13亿元,归母净利润分别为32.53、31.99、41.57亿元, EPS分别为1.97、1.93、2.51元。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:疫情超预期反弹;下游市场需求不及预期;公司产能释放进度不及预期。

  新兴产业 | 段迎晟

  捷顺科技:SaaS云托管厚积薄发,错峰停车提供新动能

  捷顺硬件业务稳定发展,市场底蕴推群独步。

  云服务厚积薄发,SaaS模式降本增效。停车场云托管业务:捷顺云托管 “硬件+平台+服务”一站式服务打造无人值守智慧车场。采用SaaS模式,捷顺搭建一个集中云平台,各停车场本地无需搭建后台管理系统,无需一次性投入硬件和软件设备,节省了日常维护开销,只需按月缴纳费用。SaaS模式对停车场管理方大幅降低成本,同时也提升车主的停车体验。对捷顺自己,相比于卖硬件设备,大幅提高收入。

  错峰共享停车提高效率,商业模式三方受益。捷顺错峰共享停车方案:白天对较为紧张的车场类型引流,就近停车到车位闲时的住宅小区,夜间对住宅小区引流,就近停车到周边商业停车场,二者车位资源实现双向共享。对商业综合、住宅停车场,有效解决车位闲时利用率不高问题;对用户:得以用不高的价格快速找到车位,避免停车高峰期拥堵严重;对捷顺:几乎无成本提供共享停车的平台,只需打通停车和空车位数据,就可以解决车位资源闲置问题;帮助停车场增加收入的同时,抽取20%的平台佣金;同时也拓展终端用户。长租车位功能实现车位主和用户的车位分享于预定,提高个人车位利用率。

  未来主流代客泊车采用的一定会是“车端智能+场端智能+高精度地图厂商+运营商”整体方案。车端智能依赖于汽车厂商,高精度地图依赖于地图厂商,而场端智能和运营商则可由捷顺硬件升级+软件云服务+智慧停车运营完成。

  捷顺打通代客泊车厂商、停车场、车主三方通道,赋能产业发展。

  盈利预测及投资评级:我们预计,公司2021年~2023年实现归母净利润分别为2.02、2.74、3.71亿,分别对应PE为30.60、22.54、16.67x,首次覆盖给予 “推荐”评级

  风险提示:疫情或宏观经济等因素导致停车硬件设备需求低于预期;市场激烈竞争、公司市场份额增长不及预期,新型业务拓展不及预期;技术快速迭代,公司产品研发不及预期。

  通信 | 段迎晟刘子睿(联系人)

  华工科技:业绩超预期,业务保持高速增长,看好公司长期投资价值

  2021年10月12日,公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收73.68亿元,同比增加63.67%,归母净利润8.02亿元,同比增加64.69%,扣非归母净利润6.37亿元,同比增加89.97%。其中,2021Q3公司实现营收27.30亿元,同比增加54.55%,归母净利润4.53亿元,同比增加211.73%,扣非归母净利润3.28亿元,同比增加144.85%。

  点评:

  1、公司业绩超预期,产品受市场认可度持续提升,三大业务订单均实现大幅增长。

  2、公司各项费用率稳步增长,财务费用率有所下降。

  3、智能制造大发展背景下,公司有望把握行业机会。持续提升市场份额。

  4、紧跟5G发展契机,围绕“光联接+无线联接”实现产品多元化。

  5、新能源汽车行业景气度不断上升,新能源汽车传感器需求保持高速增长,公司业绩有望持续提升。总体上,我们认为,公司在5G应用领域, 5G光模块前、中、回传市场具有优势地位,数通产品已进入字节跳动、百度等海内外知名企业,有望保持高速增长;在激光设备领域,公司有望伴随智能制造领域激光设备渗透率不断等利好因素,持续扩大市场份额;同时,公司将持续受益于新能源汽车高速增长,传感业务有望拉动公司业绩持续增长。

  盈利预测:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为9.13亿元,12.57亿元,16.48亿元,2021/2022/2023年对应PE分别为33/24/18倍,我们看好公司未来在光器件及敏感元器件行业的发展,给予“推荐”评级。

  风险提示:新能源车市场增速不及预期;公司传感器业务增速放缓;汽车行业需求景气度下滑;激光设备业务增速不及预期的风险;5G前传光模块价格下降;全球疫情影响等风险。

  食品 | 薛玉虎

  酒鬼酒:Q3延续高增,扣非净利符合预期

  公司发布三季度业绩预告,21年1-9月营收26.38亿,同比+134%;归母净利润7.10~7.30亿,同比+114.65%~120.69%;扣非净利7.10~7.30亿,同比+157.65%~164.91%。EPS 2.19~2.25元/股。

  1、Q3收入翻倍以上增长,利润扣非后基本符合预期。预计21Q3营收9.24亿,同比+128.11%,归母净利润2.05~2.2亿,同比+40.18%~50.44%。公司业绩增长自20Q3开始提速,21Q3在高基数上继续保持高增。20Q3公司收到诉讼赔款5933万,21Q3扣除非经常性损益后利润增速为126.75%~143.35%,符合调整后的预期。21Q3扣非净利率水平约22%~24%,较去年同期持平略高,公司尚处于规模扩张阶段,费用投入较大,预计产品结构改善带来的毛利率提升对冲了销售费用率上升的影响。

  2、全年回款基本完成,内参、酒鬼持续高增。渠道反馈内参和酒鬼全年任务基本完成,Q3两个系列回款同比翻倍,发货比例超八成。公司双节期间动销表现较好,库存良性,价格稳定,当前批价内参820元/紫坛390元/红坛285元。

  公司产品结构逐渐梳理清晰,市场运作更加成熟:1)内参继续提价控盘,省内严格配额,厚增渠道利润,省外精选大商,布局战略市场;2)酒鬼聚焦核心单品,省内主推红坛18和紫坛,省外主推红坛20及传承,推动系列量价齐升;3)湘泉加速恢复,保量提价。

  3、市场覆盖不断扩大,管理团队斗志昂扬,十四五“开门红”有保障。10月9日,公司召开第八届董事会,决定聘任王哲为副总经理兼任销售管理中心总经理,任期自董事会聘任之日起至本届高管层任期届满时止。团队经过强化建设也变得更加专业化、职业化、市场化、年轻化。未来公司总体年产能将逐渐从1万吨扩大至2.28万吨,为规模扩张打下基础。公司顺应次高端趋势,不断通过事件营销、品鉴促销拔高品牌形象、扩大市场覆盖,当前公司正处于招商铺货的弹性上升期,待渠道逐渐稳定后需要紧密跟踪实际动销情况。

  盈利预测:预计2021~2023年EPS为2.80/3.70/4.67元,对应PE 91/69/54倍。

  风险提示:疫情出现反复;宏观经济大幅波动,影响白酒消费需求;扩张或动销不及预期。

  社服 | 芦冠宇

  科锐国际:主业高歌猛进高景气度持续

  公司发布 2021 年前三季度业绩预告,21 年 1-9 月公司归母净利1.78-1.97 亿,增 33%-47%,扣非后,归母净利增 37%-52%,Q3 归母净利 0.75-0.93 亿,同比增 25%-55%,业绩超预期。

  点评:

  1、基本面持续向好,Q3 业绩超预期。

  2、预计英国疫情得到控制,海外业务快速恢复。

  3、灵活用工高景气度持续,业务供不应求。

  4、数字化转型效果初显,持续赋能基本盘,护城河持续深挖。

  投资建议:在灵活用工高景气度和公司数字化建设提速背景下,

  公司业绩有望全年高增 , 维持业绩预期 , 预计公司2021/2022/2023 年营收为 64.48 亿元/116.09 亿元/192.80 亿元,同比增速 63.99%/80.03%/66.08%,实现归母净利润 2.45 亿元

  /3.19 亿元/4.16 亿元,yoy 31.69%/30.16%/30.27%,对应动态PE:43/33/26x,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:人力资源行业政策法规变化,公司数字化进程不及预期,疫情反复超预期。

  社服 | 芦冠宇

  爱美客:盈利再创新高,关注濡白天使/旺季催化

  2021年10月14日,公司发布 2021年三季报:实现营业总收入10.23亿元,同比增长120.3%;归母净利润7.09亿元,同比增长144.1%;扣非归母净利润6.7亿元,同比增长139.0%;基本每股收益3.28元,同比增长2.5%。

  其中,3Q21实现营收3.9亿元,同比增长75.1%;归母净利润2.83亿元,同比增长98.0%;扣非归母净利润2.59亿元,同比增长86.0%。

  点评:

  营收符合预期,爆品“嗨体”贡献为主、濡白天使提供增量。预计3季度业绩增长驱动力延续1H21趋势,仍主要来自于爆款产品嗨体;濡白天使3季度已商业化上市,公司通过设立医生注射牌照申领制度,将优质的医生服务与领先的产品深度结合,以“多效合一自然安全”的特点为求美者提供更佳的效果体验,上市后获得医疗机构、医生群体与消费者的广泛欢迎与良好的反馈,3季度已产生一定收入贡献,后续随着产品力逐步验证、市场认可度不断提升后有望迎来放量。

  费率基本稳定但股权投资公允价值正贡献,盈利能力再创新高。3季度濡白天使上市销售费率小幅提升但前三季度保持平稳, 9M21研发费率同比/环比均节约1pct至6.0%,符合季节性;超预期点来自于被投资方博安生物与先为达估值变动,对利润贡献同比+4000万,进而带动利润超预期以及盈利能力再创新高,9M21归母净利率较半年度67.2%进一步提升至69.3%。

  投资建议:6月份以来,基于政策监管趋严与新冠疫情反复影响行业景气度担忧,医美板块历经30%+的调整。展望4季度,前期政策风险对市场情绪影响已反应充分(长期而言行业/上市龙头均将受益于合规趋严进程),叠加医美传统旺季来临与新型再生材料产品上市,板块有望迎来估值催化行情。而爱美客作为A股纯医美标的,先发优势显著,爆款产品嗨体差异化定位,重磅新品濡白天使已商业化上市,在研产品管线丰富,具备受益行业红利与市场份额提升双逻辑,业绩有望维持高增。调增公司收入利润,预计公司21-23年营收13.84/21.56/30.22亿元,增速95.1%/55.8%/40.2%;归母净利润9.3/13.66/19.02亿元,增速111.4%/47.0%/39.2%,对应EPS为4.30/6.32/8.79元,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:产品资质申请进展不及预期;行业竞争加剧;医疗美容事故风险。

(文章来源:方正证券研究)

文章来源:方正证券研究

标签: #投资#新兴产业#方正#电子#科技#纺服#观点#轻工#通信#食品