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【有色】谢鸿鹤:美联储加息预期持续升温 锂、稀土价格新高

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  【本周关键词】:国内21年新能源汽车销量达到350万辆;印尼拟对镍铁出口征税;BYD竞标得到智利8万金属吨锂配额;21年国内钕铁硼产量达到24万吨,同比增长25%;碳酸锂、氧化镨钕价格继续创新高;美国12月CPI年率达到1982年以来的最高;美联储加息预期持续升温。

  行情回顾:1)小金属方面,国内10月新能源车销量再创新高,新能源乘用车渗透率接近20%,行业景气度持续上行,新能源车上游钴锂稀土等景气趋势明确,持续看好:①行业锂矿库存较低,上游惜售情绪明显,价格加速上涨,本周锂精矿环比上涨2.2%,电池级碳酸锂环比上涨14.3%,电碳价格已超过30万;②南非疫情爆发,钴价加速上行,本周金属钴上涨1.2%;③稀土方面,原料供应紧张,工信部披露电机能效提升计划,提升稀土需求预期,本周氧化镨钕报价上涨1.7%。2)鲍威尔意外的偏鸽派讲话让美元快速回落,但在高通胀及就业快速恢复背景下,加息在所难免:①基本金属,LME铝、铜涨幅分别2.49%、0.88%;②十年期美债实际收益率由-0.72%→-0.66%,COMEX黄金收1817.3美元/盎司,环比涨1.15%。

  宏观“三因素”总结:国内稳增长的政策方向明确,12月国内CPI与PPI同比回落;美国12月CPI年率达到1982年以来的最高水平,疫情持续升温;欧央行行长拉加德暗示通胀将缓解;具体来看:1)中国,12月CPI、PPI均回落,且均低于市场预期,PPI实现三连降,12月国内CPI同比1.5%(前值2.3%,预期1.71%);12月PPI同比10.3%(前值12.9%,预期10.81%);12月国内M0同比7.7%(前值7.2%),M1同比3.5%(前值3.0%),M2同比9.0%(前值8.5%,预期8.66%);12月国内社会融资规模当月值2.37万亿元(前值2.61万亿元),社会融资规模存量同比10.3%(前值10.1%),12月新增人民币贷款1.13万亿元(前值1.27万亿元,预计1.24万亿元);2)美国,美国12月CPI年率达到1982年以来的最高水平,美国12月CPI季调环比0.5%(前值0.8%),CPI同比7.0%(前值6.8%),核心CPI季调环比0.6%(前值0.5%),核心CPI同比5.5%(前值4.5%);12月核心PPI季调环比0.5%(前值0.8%),核心PPI季调同比9.4%(前值9.4%);12月零售和食品服务销售季调同比16.95%(前值18.24%),12月零售总额季调环比-2.06%(前值0.10%)。3)欧央行行长拉加德暗示通胀将缓解,疫情降温,11月欧盟失业率6.5%(前值6.7%),欧元区失业率季调7.2%(前值7.3%);本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊481335.2例,环比上周减少11767.8例,疫情降温。4)各经济体节奏不同,但全球整体景气度回落方向不变,12月全球PMI 54.3,环升0.50。

  基本金属:鲍威尔意外的偏鸽派讲话让美元有所回落,商品普遍走高

  美联储主席鲍威尔在听证会上对货币政策的言论较此前温和,安抚市场情绪,且12月通胀数据未超预期,美元指数有所回落;基本面来看,下游节前备货以及低库存对基本金属价格有所支撑。具体来看:LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0.6%、2.2%、3.5%、-0.1%、1.1%、7.0%,价格整体上涨。

  1、对于电解铜,周内国内库存终于呈现小幅累库状,且在进口比价表现较弱的情况下,进口货源基本以累在保税库的形式呈现;持续走高的盘面价格让下游畏高情绪逐渐凸显,外加下游纷纷在上周集中备库,进一步让周内消费表现弱势。本周三地电解铜社会库存8.34万吨,周度累库0.5万吨。

  2、对于电解铝,供应端,1月云南、山西仍有小增可能,此外冬奥会对于电解铝方面仍未出现任何明确减产,整体供给端仍处于低位运行;需求端,下游企业备货即将结束,消费端随春节临近进一步减弱。本周受动力煤价格上涨影响,电解铝即时成本17105元/吨,环比上涨4.32%,吨铝盈利2691元,环比回落12.84%。本周国内八地铝锭库存合计72.4万吨,周度去库5.2万吨。

  3、对于锌锭,海外方面,美国和欧洲对北溪二号有了一定程度的松口,或将影响欧洲天然气供需格局;沪锌方面,除了由于环保因素减停产的企业以外,目前存在冶炼厂由于矿的压力而出现的控产,同时湖南部分冶炼厂出现了超过以往常规时间的检修。本周七地锌锭库存总量12.31万吨,周度去库0.37万吨。

  上游锂电原材料:全球新能源产业景气度持续上升,中美欧电动车市场共振,上游原材料价格上行趋势不断强化:

  1、需求景气度持续上行,价格传导顺利:国内21年新能源汽车产销分别突破350万辆,同比增长1.6倍,市场渗透率为13.4%,其中12月单月突破50万辆,乘联会预计2021年新能源汽车销量有望突破600万辆,渗透率22%左右。

  2、年底备货将至,碳酸锂价格再次加速上行。1)价格端,无锡电子盘碳酸锂期货于1月11日和12日连续两个交易日跌停,主要系短期资金获利了结影响,供需基本面仍然趋紧,价格短期回调后仍将继续上行。2)供给端,国内冶炼厂进入年底集中检修时段,智利阿根廷疫情爆发,海内外供应量或将均有减量现货,上游看涨情绪明显;3)锂盐库存情况,碳酸锂库存由5200→5081吨,环比减少2.29%;氢氧化锂库存由397→371吨,环比下降5.12%。4)海外锂资源,2021年10月,智利启动拍卖程序以向本国和海外公司提供勘探和生产 40万金属吨锂矿的特别运营合同,中标者将获得 7 年的勘探、研究和项目开发期限,最长可延长 2 年,然后再获得 20 年的锂盐生产期限,1月12日智利矿业部决定,将两份8万金属吨的锂矿开采合同授予比亚迪和 Servicios y Operaciones Mineras del Norte,左翼政府将于21年3月开始执政,仍存在较大不确定性,不影响中短期供需结构。

  3、原料趋紧,钴价或将进一步上行。1)价格端, MB钴(标准级)、MB钴(合金级)报价分别环比上涨0.6%、0.6%,折算国内金属钴含税价已经达到54万元/吨;国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨1.2%、0.5%、0.6%。2)需求端,下游企业年前备采基本完成,近期观望情绪较重,但冶炼厂原料紧张仍将延续,预计价格延续上涨趋势。

  4、稀土永磁行业格局重塑。1)现货市场,国内氧化镨钕报价较上周上涨1.7%至90.8万元/吨,北方稀土1月挂牌价,氧化镨钕81.69万元/吨,环比持平,春节前备货已经基本完成,市场活跃度下降,下周镨钕价格持稳为主。2)需求端,钕铁硼企业12月产量为23050吨,环比增加4.18%,同比增加8.60%;21年全年国内钕铁硼产量约24.30万吨,同比增长25%。3)库存方面,氧化镨钕库存较上周持平,氧化镨钕库存由2534→2490吨,环比下降1.74%。

  5、镍:印尼拟对镍铁出口征税,价格创近10年新高。1)受印尼拟对镍铁出口征税信息影响,镍价创近10年新高,SHFE镍收于16.40万元/吨,环比上涨8.59%。2)供给端,印尼拟对镍铁征税,政府可能在2022年开始对镍铁和镍生铁出口征税,如果镍价在15000美元/吨以上,将可能征收2%的税,并且税额随镍价增长而增加,此前印尼政府多次表示过征税的想法。3)需求端,021年中国不锈钢粗钢产量为3366.4万吨,同比去年增加214.23万吨,增幅为6.8%。

  投资建议:

  1、基本金属,我国2022年经济工作定调“稳字当头”,这将对基本金属价格构成一定支撑,但从全球维度,1)海外经济需求疫情前中后结构的变化,以及2)全球流动性taper趋势不改,基本金属下行趋势或尚未得到根本改变。

  2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等,短周期景气度依然强劲,中长期三年景气上行周期大方向也不会发生改变,产业景气度最明确,坚定看好。

  核心标的:1)新能源汽车产业链:赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。2)基本金属:云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。3)贵金属:山东黄金、盛达资源等。

  风险提示:宏观经济波动、进口及环保政策风险,金价波动风险,新能源汽车销量不及预期风险,供需测算的前提假设不及预期风险等。

  发布时间:2022年1月16日

  报告作者:谢鸿鹤中泰有色首席S0740517080003

(文章来源:中泰证券研究)

文章来源:中泰证券研究

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