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瑞银资管罗迪:市场进入复苏周期港股估值更具吸引力

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  “2022年风险资产整体会有一个不错的环境。”瑞银资产管理(上海)董事、资产配置基金经理罗迪表示,今年国内经济应会保持增长态势,稳增长政策的力度将主导市场走势。如果市场进入复苏周期,小盘股表现会更好,消费股前景乐观,港股估值更具吸引力。

  稳增长基调下

  政策力度主导市场走势

  作为首批进军中国市场的外资私募,瑞银资产管理(上海)有限公司近年来发展较快,已布局股票、债券、多元资产配置、FOF等多个产品线。

  罗迪认为,在稳增长基调下,今年政策的力度将主导市场的走势。上半年,经济压力会比较大,稳增长的程度取决于政策的力度和时间。“至少目前我们还没有看到明显的经济下行风险,2022年经济应该会比较稳。托底政策的出台可能会比较快,财政上可能会有一些专项债投资方面的支持,在扩内需方面会有比较明显的动作。”

  货币政策方面,罗迪认为,上半年会继续保持偏宽松的状态,货币的流动性及信贷的速度都需要提高。“2021年已经有两次降准,目前市场的利率其实是低于政策利率的,实际上是降息了,因为它的负债成本比央行的负债成本要低。今年央行仍有进一步降息的动力,整体会是一个较宽松的货币环境。”

  罗迪表示,市场预期2022年全球主要经济体将进入加息周期,要关注出口方面的下行压力。“美联储会紧缩,市场预计今年可能会有三次加息,出口会面临一定的下行压力。2021年出口主要受益于海外商品强势,要警惕今年海外高库存叠加服务业复苏对商品需求的减弱。今年外需有一定范围的风险,特别是一季度。”

  市场进入复苏周期

  小盘股表现更好

  罗迪表示,从自上而下的角度看宏观环境对资产的影响,经济增长可以分为复苏、繁荣、放缓和底部四个环境。长期来看,各资产大类的夏普比率具有明显周期性,政策、经济、估值、市场情绪共同影响资产大类的表现。“除了在放缓阶段,股票资产在其它三种环境中都会有不错的表现。利率资产在放缓和底部两个阶段的表现最好,商品则是在复苏和繁荣的时候表现最好。”

  在罗迪看来,当前中国的宏观环境处于底部区域,加上政策的支持,可能从底部变成复苏,而到底是需要3个月、半年还是一年则取决于政策的力度和节奏。

  对于股市,罗迪认为,股票整体估值处于合理水平,中小市值股票更有吸引力。“之前大盘股表现比小盘股好,因为小盘股资质较差,大盘股质量较好。但如果市场进入复苏周期,小盘股和创业板将会有不错的表现,这个转型可能会在2022年完成,但时间点不好把握,取决于经济变量和政策的出台节奏。”

  罗迪认为,2021年盈利预期上调最大的是中证500,市场对沪深300和MSCI中国指数的预期比较悲观,可能还需要一段时间去观察,尤其要看反垄断政策对互联网企业的长期影响。“互联网行业未来会是更健康的增长,而不是野蛮生长。恒生沪深港通AH股溢价指数在2021年下半年达到高点,从估值角度看港股很有吸引力,但需要关注监管以及海外货币环境收紧的风险。”

  关于消费股,罗迪的看法相对乐观。“去年消费股调整得比较多,如果有宏观政策的支持,2022年消费意愿起来,可持续收入逐步提升,会给消费行业带来一个比较好的支撑。”

  罗迪特别提到海外投资者对中国消费股的兴趣。“海外消费股估值并不高,但国内的较高,市场信心仍然较足,消费领域还有机会。”

  关于债券市场,罗迪认为,从宏观角度看,不管是国债、利率债还是企业债、信用债,配置价值都在大幅降低。

  另外,关于黄金,罗迪认为不具备中长期配置价值,美债实际利率抬升不利于黄金的表现。

(文章来源:中国基金报)

文章来源:中国基金报

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