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通信行业周报:运营商板块向好的三大长期逻辑

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  1、低估值高股息,运营商成为市场波动反复中的资金避风港国内运营商整体PB 及EV/EBITDA 水平均处于全球底部水平。随着近年来行业提速降幅、移动用户存量博弈及疫情影响下,整体行业PB 水平持续下探。在此背景下,三大运营商随着行业运营数据改善,运营商稳定的分红价值凸显。

  2、自由现金流有望随5G 投资周期拉长和价值运营迎来边际改善

  国内运营商资本开支占收入比值远高于海外运营商,对自由现金流侵占使得国内外运营商在全球行业估值体系出现断层。随着2021 年营收条件改善,在资本开支趋稳态势下,预期2021-2022 年该比值有望下降,推动国内运营商估值回升。

  3、数字化产业发展推动新兴业务成长,消费者业务企稳,家庭业务伴随物联网驱动增长

  我们认为,在目前5G 网络由基础建设转向应用拓展的关键节点,在包括政策、产业和市场的合力推动下,5G 2B 市场有望从产业孵化阶段加速演进至产业复制阶段,企业设备连接需求大幅提升,多个行业企业的数字化升级需求拉动5G 建网改网需求,最终以点带面加速产业大爆发。

  伴随在IDC、IoT、智慧家庭及云业务等创新领域的持续投入,运营商整体云化、智慧化转型升级有助于行业由渠道向ICT 综合业务转型,行业整体价值链向B 端应用下沉,持续拓展行业边界,提升行业整体估值水平。

  C 端看,5G 用户加速渗透,提速降费政策取消,用户DOU 水平开始加速抬升,视频类应用需求仍在增长,整体消费者业务有望企稳,同时在视频需求、物联网、超高清等业务形态普及下,家庭业务也有望保持高速成长态势。

  4、通信板块观点

  1)2022 年紧抓数字经济主脉络,以数据流量为线索, 挖掘元宇宙、工业互联网、智能驾驶等新应用带动下,智能传感、硅光传输、存储到云原生等新技术创新机遇。

  从底层我们持续重点关注港股运营商(中国移动、中国电信、中国联通)、IT 主设备(紫光股份、中兴通讯)、网络安全、通信+新能源(朗新科技)、车联网应用、军工通信和卫星互联网(海格通信、和而泰)、物联网(广和通)等高成长性板块,以及基本面好转,云生态相关及衍生的新兴赛道,包括IDC(光环新网、奥飞数据、黑牡丹;相关受益标的首都在线)、边缘计算和云原生(相关受益标的青云科技)、元宇宙等(平治信息)。

  2)本周重点推荐低估值个股:紫光股份、威胜信息、黑牡丹(收购艾特网能布局热能管理业务)、TCL 科技、七一二、光环新网、金卡智能、航天信息、平治信息、中兴通讯等公司。

  5、风险提示

  5G 网络建设不及预期;相关行业专网应用发展不及预期。

(文章来源:华西证券)

文章来源:华西证券

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