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轻工制造行业周报:地产放松再加码、持续推荐家居板块 中游制造布局时机渐行渐近

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  家居:地产自下而上放松有望超预期,估值修复下寻找最强阿尔法。地产政策放松超预期,此外,疫情影响短期动销,但是家居消费偏刚性,龙头分散促销节奏、加强渠道支持,预计疫后消费回补、行业集中加速,季度增速预期提升,EPS&估值有望双升。软体家居推荐具备零售思维&大家居模式持续验证的顾家家居,重点关注存量市场需求弹性最大、处于产品&渠道红利期的喜临门&敏华控股;定制家居首推卡位流量入口&率先推动产业整合的欧派家居;重点关注基本面存反转预期的索菲亚&曲美家居,成长多元的志邦家居、金牌厨柜,以及大宗风险降低、零售高增的江山欧派等。

  大宗纸:浆纸系高位盘整,废纸系稳定。1)浆纸系:挺价为主:当前国际纸浆市场供应形式依旧严峻,5 月全球供应商报价再次提涨,目前针叶浆/阔叶浆价格均处于历史100%分位,预计短期浆价盘面高位震荡趋势延续;5 月规模型纸厂仍以挺价为主,预计纸价温和上涨。2)废纸系:需求仍弱,价格稳定。下游刚需采购为主,纸厂库存或延续增加,预计成品纸价格稳定。关注产能持续市场、成长明确,林浆纸一体化的太阳纸业,建议关注山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业。

  特种纸:成本压力仍在,提价落地、盈利环比修复在望。5 月以来木浆价格高位、能源价格下行,整体成本压力仍存,但伴随各企业提价落地确定性增强,且销量预计上行,盈利有望进入环比上行通道。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份,重点关注华旺科技、五洲特纸。

  新型烟草:海外龙头布局步伐加快,PMTA 落地加速。1)菲莫国际同意出资160 亿美元收购全球最大口服尼古丁产品制造企业瑞典火柴。2)英美烟草子公司雷诺旗下VUSE 品牌六款产品通过PMTA 授权(VIBE&CIRO),VUSE ALTO 审核通过有望在近期落地。持续关注全球雾化科技龙头,深度绑定全球大客户,一次性小烟、HNB、大麻雾化、医疗雾化、美容雾化等板块有望贡献增量的思摩尔国际。

  出口:汇率贬值、关税豁免预期显现,盈利拐点到来。根据我们测算,人民币若贬值5%,预计久祺股份/梦百合/永艺股份/乐歌股份/匠心家居/麒盛科技/恒林股份/共创草坪净利率将提升5.53 /4.33 /4.11 /4.06 /3.94 /3.91 /3.66 /3.50pct;关税全面取消后,预计麒盛科技/乐歌股份/永艺股份/顾家家居/久祺股份净利率将分别改善2.01/1.31/0.64/0.25/0.24pct。

  优选需求稳健成长、自主品牌出海顺利的久祺股份、梦百合、共创草坪、乐歌股份,关注估值底部、需求稳定的恒林股份、永艺股份。

  包装:原材料影响趋缓,人民币贬值利好,盈利修复可期。1)纸包装:纸价同比下降、成本压力趋缓,汇率环比下行利好出口,此背景下,推荐3C 包装稳健成长,烟酒包装等第二成长曲线搭建顺畅,产品结构升级有望驱动稳态利润率上行的裕同科技、关注劲嘉股份。2)金属包装:罐化率提升带动需求上行,格局优化提振龙头议价权,此背景下,建议关注三片罐稳健成长&两片罐议价能力提升,制罐+灌装+包装设计一体化能力凸显,切入食品饮料打造第二增长曲线,成长多元的奥瑞金。

  消费:疫情影响动销,把握长期价值。4 月疫情影响延续、发货受阻,静待疫情后物流复苏、消费需求回暖,持续关注传统业务壁垒深厚&新业务表现持续超预期的晨光股份,线下渠道基础夯实&线上渠道改革稳步推进&全国拓展进程顺利的百亚股份,产品结构优化&全渠道布局完善&团队重新梳理向上的中顺洁柔。

  风险提示:疫情反复,地产超预期下滑,汇率超预期波动,纸价超预期上涨。

(文章来源:国盛证券)

文章来源:国盛证券

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