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国泰君安证券:基建央国企估值确立底部

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  11月21日证监会主席表示探索建立具有中国特色的估值体系,基建央国企估值十年新低待重塑。(1)国有上市公司要“练好内功”,加强投资者关系管理,让市场更好地认识企业内在价值。投资机构要牢固树立价值投资的理念。(2)中国电建2022PE9倍(历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)PB1.07倍(PB三峡能源2.14倍/龙源电力2.62倍),中国交建2022PE6。4倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高20倍),中国建筑2022PE3.9倍(万保招金平均PE7.7倍)、PB0.61低于万保招金平均PB0.97倍。中国中铁2022PE4.2倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍),中国铁建2022PE3.5倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)。

  国家将举办第三届一带一路国际论坛,催化建筑公司海外订单加速好转。(1)国家主席18日APEC会议上讲话称将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛,为亚太和全球发展繁荣注入新动力。(2)2014年一带一路中国中铁涨936%,中国电建涨684%,中国中冶涨645%,中国铁建涨628%,中国交建涨598%。(3)前3季度中国中铁新签增35%境外增38%(占比6%),中国能建新签增17%境外增20%(占比29%),中国交建新签增3%境外增17%(占比14%,2016年占比31%),中国铁建新签增18%境外增33%(占比8%),中国化学新签增37%境外增87%(占比9%,2019年占比60%),中国电建新签增48%境外增16%(占比14%,2011年占比47%)。

  10月经济/消费/出口/地产投资环比恶化,12月年度经济工作会议稳增长预期再起。 (1)10月工业增加值同比上升5%,增速环比9月下降1.3个百分点。10月社零同比下降0.5%,降幅环比9月扩大3个百分点。10月出口同比下降0.3%,降幅环比9月扩大6.2个百分点。10月地产投资同比下降16个百分点,降幅环比扩大3.9个百分点。(2)10月经济、消费、出口、地产投资环比均恶化,12月年度经济工作会议稳增长预期再起。(3)2021年经济工作会议后3月内中国电建涨64%,中国建筑涨39%、中国交建涨63%、中国能建涨46%、中国中铁最高涨40%、中国铁建涨24%。

  推荐央企中国中铁、中国铁建、中国建筑等。(1)中国建筑前三季度净利同增15%、第三季度同增23%,中国能建前三季度净利同增24%、第三季度同增37%。(2)中国中铁第三季度地产销售额增55%,中国铁建第三季度地产销售额增39%,中国建筑第三季度地产销售额增7%,下属中海地产销售额从行业第六上升到第四。(3)中国电建150亿定增获证监会通过,估值再次进入增持区间。中国能建筹划定增不超过150亿,公司在境内电力规划咨询、火力发电、骨干电网等勘察设计市场占有率超过70%。

  风险提示:通胀超预期宏观政策紧缩,全球疫情反复。

(文章来源:国泰君安证券研究)

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