500亿财经网

中泰证券:轮胎行业短期景气有望出现拐点 长期成长具备持续性

8

  主要内容:从需求端上看:看好全球轮胎市场量价齐升,国内企业扎根成长沃土;预计明年出口订单回暖助力企业盈利回升。

  --量增:(1)替换市场方面,汽车保有量稳步上升将驱动存量市场规模扩张,而新能源汽车和货运量恢复将加快轮胎置换周期;(2)配套市场方面,以新能源为代表的国内企业快速成长将大力推进国产轮胎替代加速,挤占海外龙头企业份额。

  --价增:(1)SUV、高端车型市占率的提升将驱动大尺寸轮胎占比增加;(2)汽车消费体验需求也将提升驱动轮胎高性能化及多功能化。

  --外销:(1)海外轮胎替换市场空间大、毛利率高,国内胎企的制造优势将为企业提供竞争力保障;(2)长期来看,出口动能转换,“一带一路”国家有望成为轮胎出口新增长点,短期来看,美国进口市场有望出现拐点,欧洲能源危机或使进口需求持续激增。

  从供给端上看:国内胎企有望重复海外龙头成长史,持续进行份额替代。

  --结构优化+产能扩张,国产替代目标明确:(1)国内轮胎行业的准入门槛提高以及产品质量提升,促进国内市场竞争更为集中;(2)对比于海外巨头关厂频率持续提升,国内龙头加码资本开支对扩产进行布局有利于进一步抢占海外份额。

  --以海外龙头成长路径为鉴,看好国内胎企未来发展趋势:(1)技术创新:塑造品牌影响力的最有效途径,国内胎企已在新材料、新配方、新技术、新工艺、新结构等方面发力;(2)海外布局:有效解决政治制裁政策与原材料高价进口两大难题,国内胎企积极推进优势产能向海外扩张。

  从成本端上看:橡胶、炭黑等周期性较强的化工品成本占比较高,未来价格趋缓,有望减轻下游压力。

  --原材料:(1)天然胶国内自给率低,供给压力叠加较弱需求,天然橡胶价格短期将处于低位震荡,合成胶整体产能过剩,价格或持续低位震荡;(2)中国是炭黑主要生产国与出口国,焦企由于疫情等原因开工积极性不高,炭黑价格将维持高位。

  --海运费:(1)国内胎企出口占比高,盈利水平对海运成本敏感度大;(2)疫情缓解、全球海运运力稳定提升,叠加库存前期挤压导致的订单荒蔓延,海运价格持续走弱。

  核心观点:我们认为短期美国进口市场有望迎来触底反弹的行情,伴随着海运费成本高位回落,主要出口美国市场的胎企Q4业绩有望充分受益。长远来看,行业需求具备持续性,我们看好在海外提前布局,产能陆续释放的轮胎企业。

  重点关注:赛轮轮胎(产品实现平台化供应,受益于“液体黄金”创新具备产品力的竞争优势,越南柬埔寨双海外工厂具有国内最为突出的“抗双反”优势)、森麒麟(产品定位高端化叠加工厂的智能化建设降本具备“更赚钱”优势);建议关注:玲珑轮胎(国内产能领先,主攻配套市场将带来主机厂粘性&消费者品牌效应的长期效益)。

  风险提示:1)终端市场乘用车销量不达预期的风险;2)新能源汽车销量不及预期的风险;3)原材料价格及海运费价格波动超预期风险;4)海内外政策风险;5)依据的数据信息滞后的风险。

(文章来源:中泰证券研究)

标签: